Dane z kancelarii Cooley LLP wskazują, że wyceny spółek wczesnego etapu spadły ze stratosfery w czwartym kwartale zeszłego roku, spadając z 19 milionów do 16 milionów USD. To dobra wiadomość dla inwestorów.
Wyceny osiągnęły taki poziom, że inwestorzy wycofują się, nie są w stanie wygenerować wystarczających zysków, aby uzasadnić ryzyko inwestycji na wczesnym etapie.
$config[code] not foundWyceny spółek z wczesną inscenizacją gwałtownie wzrosły w ostatnich latach. Typowa firma zajmująca się produkcją nasion została wyceniona na 4 miliony dolarów w trzecim kwartale ubiegłego roku, z 2,5 miliona dolarów dwa lata wcześniej, wyjaśnia raport Halo (PDF). Podobnie mediana wyceny Serii A wzrosła z 8,3 miliona USD we wrześniu 2013 roku do 19 milionów USD w trzecim kwartale 2015 roku, wynika z danych firmy prawniczej Cooley LLP.
To problem dla ekonomii inwestowania na wczesnym etapie. Biorąc pod uwagę ryzyko inwestycji w młode firmy, wielu inwestorów uważa, że tylko jeden na dziesięciu swoich spółek portfelowych odniesie sukces. Dlatego szukają startupów, które mogłyby wygenerować 30-krotny zwrot w ciągu około sześciu lat.
Jeśli portfel inwestycyjny składa się z jednego 30-krotnego zwrotu, stanowiącego 10% jego wartości, inwestor zarabia trzy razy więcej niż sześć lat lub wewnętrzna stopa zwrotu w wysokości około 20 procent.
Teraz pomyśl, co się stanie, jeśli firmy, które kiedyś były wyceniane na 2,5 miliona dolarów, są obecnie wyceniane na 4 miliony dolarów. Wyjście, które służyło do wygenerowania 30-krotnego zwrotu, teraz daje tylko 18,75-krotny zwrot. Ponieważ tylko jedna na dziesięć inwestycji wyniesie i zapewni zwrot, 1,875 wielokrotność generuje tylko 11-procentową wewnętrzną stopę zwrotu.
Rosnące wyceny również obniżają stopy zwrotu, zmniejszając szanse na wystąpienie wyjścia. Wyższa wycena podnosi oczekiwania co do wyników spółki. W rezultacie mniej osób przekracza poprzeczkę, zmniejszając szanse na kolejną rundę finansowania i szanse na udane wyjście.
Co więcej, szanse na pomyślne wyjście również spadają, ponieważ inwestorzy i przedsiębiorcy muszą utrzymywać wyższą cenę sprzedaży, aby wygenerować 30-krotne stopy zwrotu z nowej wyceny. Teraz, zamiast sprzedać firmę za 75 milionów dolarów, inwestorzy wykupili 120 milionów dolarów.
Ponieważ szanse, że firmy zostaną kupione, spadają wraz z ceną, którą muszą zapłacić kupujący, podwyższenie ceny docelowej zmniejsza szanse na pozytywne wyjście. Nie mamy wystarczająco dobrych danych, aby wiedzieć, jak bardzo zmniejszasz prawdopodobieństwo wyjścia, utrzymując wyższą cenę. Powiedzmy jednak, że zwiększenie docelowej ceny sprzedaży z 75 mln USD do 120 mln USD zmniejsza prawdopodobieństwo ex ante dużej wygranej w portfelu z, powiedzmy, jeden-na-dziesięć do jednej na dwanaście. Teraz 30-krotny zwrot z najlepszej firmy generuje zwrot z inwestycji za 2,50 lub za 16,5% IRR.
W dłuższej perspektywie skromne wzrosty wyceny nie stanowią dużego problemu. Ale kiedy wyceny gwałtownie rosną w krótkim okresie, tak jak miało to miejsce w ostatnich latach, anioły mają trudności z zarabianiem pieniędzy na wczesnych etapach. A to zazwyczaj powoduje, że ograniczają swoją działalność inwestycyjną.
Wczesny wzrost Zdjęcie za pośrednictwem Shutterstock
Komentarz ▼
